胤源世創(chuàng)家族辦公室（香港）第一副總裁 黃偉豪

2024年儘管市場環(huán)境複雜多變，但作為中國專業(yè)運動品牌龍頭之一，李寧（2331）仍然展現(xiàn)出了穩(wěn)健的經(jīng)營態(tài)勢和強大的品牌韌性，在業(yè)績、品牌、產(chǎn)品、渠道等多方面均取得了可圈可點的成績。

2024年，李寧全年收入同比增長3.9%達(dá)286.76億元，創(chuàng)下歷史新高。毛利為141.56億元，較2023年同期上升6.0%，整體毛利率提升1個百分點至49.4%。權(quán)益持有人應(yīng)佔溢利雖同比減少5.5%至30.13億元，但經(jīng)營現(xiàn)金淨(jìng)流入同比增長12.4%至52.68億元，顯示出公司良好的現(xiàn)金管理能力和財務(wù)健康狀況。全年股息為每股普通股58.48分，派息比率提升至50%，對股東回報實屬不俗。從這些數(shù)據(jù)可以看出，李寧通過有效的成本控制和運營優(yōu)化，實現(xiàn)了營收和盈利質(zhì)量的穩(wěn)步提升。

事實上，比較同業(yè)，其業(yè)績表現(xiàn)亦有數(shù)個亮點不容忽視。除了扣除非經(jīng)營項目後，李寧的利潤水平優(yōu)於市場預(yù)期，其經(jīng)營現(xiàn)金流水平更是領(lǐng)先同業(yè)，達(dá)到52.7億元，同比上升12.4%；現(xiàn)金循環(huán)周期維持在35天，比安踏（2020）的93天、特步（1368）的87天，以及361度（1361）的168天為低。這意味著公司擁有更強的抗風(fēng)險能力，更突顯出供應(yīng)鏈管理與終端回款效率的領(lǐng)先性，賦予其基本面持續(xù)改善的底氣。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)僅64天

除此之外，李寧庫存健康且為行業(yè)最優(yōu)，其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為64天，比特步的68天、安踏的123天，以及361度的107天都要優(yōu)勝。李寧庫存增幅與收入增長的匹配，確保公司資源得到優(yōu)化配置，避免損傷渠道健康、增加非必要成本，這背後也必須以精細(xì)化的管理體系作為核心支撐。

從整體來看，李寧經(jīng)營狀況穩(wěn)健，經(jīng)營利潤增長；經(jīng)營現(xiàn)金流健康，經(jīng)營效率高，庫存水平和庫齡結(jié)構(gòu)行業(yè)領(lǐng)先，經(jīng)營基礎(chǔ)、效率和健康度良好。

綜合來看，李寧基本面穩(wěn)健，前景樂觀。配合目前預(yù)期市盈率僅約11倍，估值實屬吸引。建議投資者不妨多加注意，料中長期具不俗上升空間。（筆者為證監(jiān)會持牌人士，並無持有上述股份）

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