涂國(guó)彬 永豐金融資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理

喜歡也好，不喜歡也罷，美國(guó)總統(tǒng)特朗普的執(zhí)政，已經(jīng)逐漸影響到美國(guó)的貨幣政策，某程度上，連美聯(lián)儲(chǔ)作為美國(guó)央行亦無(wú)從置喙。美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)過(guò)幾年努力，才勉強(qiáng)稍控制住當(dāng)?shù)赝?，但未竟全功，皆?024年下半年，美聯(lián)儲(chǔ)才開(kāi)始減息，然而才減息3次，已經(jīng)在同年12月份提早預(yù)告，將於2025年提早完成減息周期。

明顯不過(guò)，就是通脹一日未降至目標(biāo)水平，局方一日未放心，倘若真的繼續(xù)減息，反而可能催生另一次通脹重燃。如今最新的美聯(lián)儲(chǔ)議息結(jié)果，以至?xí)崧暶骱陀浾邥?huì)答問(wèn)，明顯走另一個(gè)極端，一方面嘗試派定心丸，表達(dá)美聯(lián)儲(chǔ)一切盡在掌握中，但另一方面，對(duì)於特朗普不斷出招，關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)肯定帶來(lái)外界的反擊，此種情況在在影響經(jīng)濟(jì)，從通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，都不是美聯(lián)儲(chǔ)一眾央行大員可以改變的。

政策多變 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高

投資者只能自求多福，小心部署，不宜跟車太貼，須知特朗普慣常出爾反爾，朝令夕改，說(shuō)話不算數(shù)，已成人所共知的作風(fēng)。有此參考，投資者如不小心控制本身風(fēng)險(xiǎn)。的確，說(shuō)時(shí)遲，那時(shí)快，隨著臨近美國(guó)對(duì)等關(guān)稅的落實(shí)期限，美方立場(chǎng)據(jù)報(bào)有所軟化，而所謂美方，其實(shí)就是特朗普本人。

對(duì)於翻來(lái)覆去，大家一點(diǎn)不陌生。早前在限制來(lái)自中國(guó)地區(qū)寄往美國(guó)郵包，又或者加拿大與墨西哥的關(guān)稅，等等，都可以臨時(shí)有變。

從好的一方面說(shuō)，他絕對(duì)識(shí)時(shí)務(wù)，當(dāng)發(fā)現(xiàn)情勢(shì)不對(duì)勁，說(shuō)變就變，不必等過(guò)程序，以往的官僚細(xì)節(jié)，可免則免，說(shuō)做就做。對(duì)於改革為本者，必然同時(shí)有很多東西在變，在學(xué)習(xí)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)有錯(cuò)即改，善莫大焉。

從壞的一方面說(shuō)，章法亂，外界觀感不明朗，無(wú)法跟進(jìn)收窄期望值範(fàn)圍，對(duì)金融市場(chǎng)而言，是資產(chǎn)價(jià)格會(huì)有個(gè)較大的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，中短期而言，這個(gè)不明朗因素一日不消除，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)維持，則資產(chǎn)價(jià)格易跌難升，美股在其上任至今，表現(xiàn)如此，不足為奇。

加美墨協(xié)作 出入口難定

無(wú)論如何，外界關(guān)注的對(duì)等關(guān)稅落實(shí)期限愈來(lái)愈迫近，最新消息是美國(guó)繼續(xù)執(zhí)行其貿(mào)易保護(hù)主義措施。新政策之下，看來(lái)對(duì)於美國(guó)本身企業(yè)以至消費(fèi)者，未見(jiàn)其利，先見(jiàn)其害。

這一點(diǎn)早可見(jiàn)於特朗普對(duì)於加拿大和墨西哥關(guān)稅，此前未有積極再推進(jìn)，皆因美國(guó)本身汽車業(yè)有聲音向其反映，真實(shí)情況比特朗普以至其智囊所想像的複雜。加拿大和墨西哥，對(duì)於美國(guó)汽車工業(yè)存在著協(xié)作的關(guān)係，當(dāng)中的零部件和加工工序，由該兩個(gè)地方不斷往返美國(guó)，根本難以斷定，哪部分是出口至美國(guó)，抑或其實(shí)是美國(guó)工業(yè)一部分。

分工仔細(xì)提升效率

若硬性一刀切地實(shí)施關(guān)稅，美國(guó)汽車工業(yè)的最終製造成本將大為增加，反而得不償失，未挽救美國(guó)汽車業(yè)工人的就業(yè)，已經(jīng)率先自行損害其僅有的優(yōu)勢(shì)。隨著過(guò)去幾十年來(lái)，全球各地分工更仔細(xì)，更依賴市場(chǎng)運(yùn)作，提高各方效率，如今反其道而行，逆轉(zhuǎn)自由貿(mào)易的大趨勢(shì)，自以為聰明的計(jì)算，真的是機(jī)關(guān)算盡太聰明，最終其實(shí)是蠢。

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