黃偉棠  寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學(xué)客席講師、註冊會計師、特許金融分析師

全球經(jīng)濟在走出大通脹時代後，價格穩(wěn)定仍顯脆弱。疫情導(dǎo)致的封鎖與供應(yīng)鏈混亂，以及隨後的能源危機推高物價，促使美聯(lián)儲實施40年來最激進的貨幣緊縮政策，將通脹從數(shù)十年高點壓低，但美國總統(tǒng)特朗普掀起新一輪關(guān)稅戰(zhàn)再度推升物價壓力。

通脹定義為經(jīng)濟中總體物價隨時間上升，同時伴隨購買力下降，美聯(lián)儲以2%為理想目標(biāo)，通過加息抑制通脹。關(guān)稅增加企業(yè)成本，企業(yè)可能轉(zhuǎn)嫁給消費者，若通脹預(yù)期上升，或引發(fā)價格與工資上漲循環(huán)。

美聯(lián)儲預(yù)計關(guān)稅影響為暫時性，但若其他國家報復(fù)美國加徵關(guān)稅，主要經(jīng)濟體通脹可能高於預(yù)期。通脹由供需與預(yù)期驅(qū)動，疫情後供應(yīng)短缺與需求刺激加劇物價上漲，OECD數(shù)據(jù)顯示，38個成員國中的三分之二實際工資仍低於疫情前水平，顯示購買力受損，美聯(lián)儲的《褐皮書》亦有提出要警惕經(jīng)濟放緩及滯脹風(fēng)險。

中國經(jīng)濟復(fù)甦續(xù)吸外資

在全球通脹挑戰(zhàn)下，內(nèi)地市場卻展現(xiàn)投資機遇，吸引外資目光。內(nèi)地市場上月外資流入創(chuàng)歷史新高，達2,281億美元，淨(jìng)流入轉(zhuǎn)正。主要受DeepSeek技術(shù)突破及對「美國例外論」質(zhì)疑的推動，緩解貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂。得益於科技創(chuàng)新及內(nèi)地的經(jīng)濟擴張政策，MSCI中國指數(shù)大幅上漲23%，而標(biāo)普500指數(shù)下跌3.5%。

內(nèi)地的債券收益率從低位反彈，消費、投資及工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期，展現(xiàn)對關(guān)稅逆風(fēng)的韌性。外資機構(gòu)增持中國國債及銀行可轉(zhuǎn)讓存款證，股市亦獲38億美元流入。

有專家表示，外資對國家資產(chǎn)情緒改善，增持股票及債券趨勢將持續(xù)。內(nèi)地企業(yè)趁勢在美元債券市場融資150億美元，科技公司發(fā)行人民幣及美元債券獲超額認(rèn)購，顯示市場信心回升。

內(nèi)地企業(yè)債具價格優(yōu)勢

內(nèi)地市場的復(fù)甦為投資者開啟光明前景，展現(xiàn)長期潛力。美國市場因關(guān)稅及經(jīng)濟放緩動盪，使中國企業(yè)債券吸引力顯著上升，投資者看好其價格優(yōu)勢，尤其在科技及AI進展持續(xù)利好工業(yè)與消費企業(yè)的背景下。內(nèi)地高收益信貸回報得益於政策轉(zhuǎn)向及存活者偏差，可投資範(fàn)圍質(zhì)量提升支持價格復(fù)甦，顯示市場穩(wěn)健發(fā)展。

內(nèi)地經(jīng)濟憑藉強大政策支持與科技創(chuàng)新，有望抵禦貿(mào)易戰(zhàn)升級影響，人民幣在全球市場中的地位亦將逐步穩(wěn)固。美國信貸市場雖規(guī)模龐大，但政策不確定性促使資金轉(zhuǎn)向中國市場，市場機構(gòu)性投資者變得更樂觀，預(yù)期內(nèi)地市場將持續(xù)受益於結(jié)構(gòu)性增長機遇，成為全球投資者的重要選擇，長期投資價值顯著。

基於上述全球經(jīng)濟挑戰(zhàn)與內(nèi)地市場的機遇，投資者可調(diào)整香港及美國的資產(chǎn)配置以平衡風(fēng)險與回報，充分利用內(nèi)地市場的成長潛力，同時在美國市場採取防禦性布局，確保投資組合在動盪環(huán)境中的穩(wěn)健表現(xiàn)。

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