趙耀庭 景順投資管理亞太區(qū)(日本除外)環(huán)球市場(chǎng)策略師

上周，由於投資者擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)恐慌及可能爆發(fā)嚴(yán)重的關(guān)稅戰(zhàn)，美國(guó)股市大幅下跌。值得注意的是，納斯達(dá)克指數(shù)目前處?kù)度嫘拚Ｊ?，?024年底創(chuàng)下歷史新高以來(lái)下跌約13%，並已跌破300日移動(dòng)平均線。

今年年初，我們的景順2025年投資展望看好歐洲及日本股市等非美國(guó)已發(fā)展市場(chǎng)，原因是美國(guó)估值高企，以及即將上任的美國(guó)政府政策不甚明朗。

最近美國(guó)增長(zhǎng)股的下跌能否仍可為投資者提供一個(gè)潛在的趁低吸納機(jī)會(huì)？這項(xiàng)策略在過(guò)去二十年中一直行之有效。這一次的情況不太明朗。即使最近出現(xiàn)下跌，美國(guó)股票及美元的價(jià)格仍然很高。

從歷史上看，投資者願(yuàn)意為增長(zhǎng)作出投資，但經(jīng)濟(jì)及美國(guó)企業(yè)盈利的增長(zhǎng)似乎都在放緩。儘管經(jīng)濟(jì)衰退的可能性大幅增加，但我們沒(méi)有足夠的資訊來(lái)判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)陷入衰退。這在很大程度上取決於政府未來(lái)削減開(kāi)支的力度。要考慮的其他因素包括關(guān)稅戰(zhàn)、聯(lián)邦僱員裁員及大規(guī)模移民驅(qū)逐的影響。難怪投資者開(kāi)始把目光投向其他地方，因?yàn)椤该绹?guó)例外論」的光芒似乎黯淡了。

投資者目光轉(zhuǎn)向內(nèi)地市場(chǎng)

以中國(guó)資產(chǎn)為例，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景改善，中國(guó)資產(chǎn)的吸引力開(kāi)始大幅增加。內(nèi)地可能會(huì)推出更多貨幣及財(cái)政刺激措施，以刺激消費(fèi)開(kāi)支，從而實(shí)現(xiàn)2025年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增長(zhǎng)目標(biāo)。DeepSeek的問(wèn)世亦表明，儘管美國(guó)對(duì)半導(dǎo)體芯片實(shí)行出口限制，中國(guó)科技公司仍可以繼續(xù)創(chuàng)新。

歐洲指數(shù)去年升幅不大，但今年迄今錄得強(qiáng)勁的相對(duì)回報(bào)。例如，MSCI法國(guó)指數(shù)去年實(shí)際上錄得負(fù)回報(bào)，但年初至今已錄得兩位數(shù)升幅。預(yù)計(jì)未來(lái)歐元區(qū)的貨幣政策將比美國(guó)的貨幣政策更寬鬆。

歐洲企業(yè)盈利動(dòng)能呈上升趨勢(shì)

儘管歐洲企業(yè)仍向下修正盈利預(yù)測(cè)，但盈利動(dòng)能一直呈上升趨勢(shì)。更重要的是，隨著歐洲國(guó)家開(kāi)始增加開(kāi)支，歐洲的財(cái)政刺激將大幅增加。這可能意味著今年歐洲政府債券孳息率上升，歐元走強(qiáng)。

總括而言，美國(guó)股市從2009年至2024年經(jīng)歷了令人難以置信的牛市。最近的拋售可能意味著，隨著投資者面臨來(lái)自白宮的更多政策不確定性，而其他地方的資產(chǎn)估值更具吸引力，未來(lái)市場(chǎng)將更加波動(dòng)。我們繼續(xù)看好亞洲及歐洲資產(chǎn)，今年二者可能繼續(xù)跑贏美國(guó)資產(chǎn)。（節(jié)錄）

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